Было осуществлено несколько массивных контратак на то, что описывается как «заблуждение» теории «синицы в руках». Степень риска дивидендов компании выплывает из риска, связанного с основным бизнесом, и этот риск уже учтен с помощью скорректированной на него ставки дисконтирования kE. Дальнейшее дисконтирование будущих доходов было бы излишним. Рассмотрим компанию, которая, по прогнозам, будет давать дивиденд на акцию в размере 1 фунта через два года и 2 фунта через десять лет. Дисконтная ставка, скажем, в 15 процентов, гарантирует, что в терминах приведенной стоимости дивиденд в 2 фунта стоит меньше, чем дивиденд, полученный через два года, и большей частью такая дисконтная ставка является компенсацией за риск.

Или рассмотрим пример с компанией, которая выплачивает всю свою прибыль в надежде повышения цен на акции, так как акционеры предположительно разрешили неопределенность. Ну, а теперь, каков будет следующий ход? Мы имеем компанию, нуждающуюся в инвестиционном финансировании, акционеры которой желают вкладывать средства в акции компании, что делают многие из них с дивидендным доходом. Компания выпускает права. В проспекте эмиссии компания поясняет, какова дальнейшая судьба собранных средств: они будут использованы для производства дивидендов в будущем. Таким образом, акционеры покупают акции, обещающие будущие дивиденды; они дисконтируют эти дивиденды по скорректированной на риск ставке дисконтирования, определяемой ставкой прибыльности от других инвестиций с тем же уровнем риска, скажем, в 15 процентов (действительна в течение всех будущих лет). Дисконтирование по более высокой ставке будет означать недооценку акций и упущение выгодных инвестиций.

Дата: 25 января 2014

Категория: Разное

Популярные материалы

Выкуп поддержанных автомобилей

Разрешение неопределенности

Города