ПорталО МосквеПолезные телефоныКартыРадиоБиблиотекаО проектеСправочник Москвича
 
Полезное
 

Насколько надежен бета-коэффициент модели CAPM?

Организации
 
Архив
2012 2013 2014 2015 2016 2017
 
Популярное
 




 

При расчете стоимости собственного капитала с использованием бета-коэффициента модели CAPM связано много проблем. Здесь мы остановимся на двух из них.

Математических расчетов, используемых при получении исторических бета- коэффициентов, вполне достаточно; но не совсем понятно, что более приемлемо: использовать еженедельные или ежемесячные данные или учитывать данные прошлых лет о прибыльности на рынке и прибыльности определенной акции за период одного, трех, пяти или десяти лет. Каждый способ дает свой бета-коэффициент. Даже если этот вопрос решится, трудность использования исторических данных при оценке будущих отношений вызывает большие сомнения. Бета-коэффициенты имеют тенденцию к нестабильности во времени. Это было обнаружено еще в начале 1970-х годов. И Блум (Blume), и Леви (Levy) провели широкое тестирование и обнаружили, что бета-коэффициент для акции имеет тенденцию к значительным изменениям с течением времени. При изменении видимого риска для акции происходят необоснованные колебания прибыльности, которую должны получить менеджеры. Если требование заключается в компенсации инвесторам риска на их акции, конечно же, нам необходим устойчивый способ измерения этого риска, иначе менеджеры будут отклонять в один год проекты, принятые в другой год, только из-за другого периода времени, в течение которого измерялся бета-коэффициент (и в зависимости от того, используются ли при этом еженедельные или ежемесячные данные). В табл. 10.7 приведены различные бета-коэффициенты некоторых британских компаний - некоторые коэффициенты стабильны, а другие значительно изменились.

Одним из возможных объяснений изменения бета-коэффициентов является изменение риска ценных бумаг - компании меняют курс действий и рынок, который они обслуживают. Компания, которая была относительно нечувствительной к общерыночным изменениям два года назад, сейчас может обладать высокой чувствительностью - но действительно ли компании из табл. 10.7 настолько изменили характер (уровень риска) своего бизнеса за это время? Я в этом сомневаюсь. Другим объяснением этому может быть ошибка измерения - крупные случайные ошибки вызывают проблемы при определении соизмеримых бета-коэффициентов за различные периоды времени. Вдобавок у нас есть большое разнообразие рыночных индексов (таких как Биржевой индекс Financial Times 100 - FTSE-100, Биржевой индекс Financial Times всех акций - FTSE All Share), из которых мы выбираем индекс при расчете исторической изменчивости акции под влиянием рыночных изменений (ее бета-коэффициент).

Дата: 21 июня 2014

Категория: Разное


 
Популярные материалы

Рубрики
ПорталО МосквеПолезные телефоныКартыРадиоБиблиотекаО проектеСправочник Москвича