ПорталО МосквеПолезные телефоныКартыРадиоБиблиотекаО проектеСправочник Москвича
 
Полезное
 

Агентские издержки

Организации
 
Архив
2012 2013 2014 2015 2016 2017
 
Популярное
 




 

Еще одним фактором, ограничивающим принятие решения о привлечении крупного долга, являются соответствующие агентские издержки. Агентские издержки возникают на основе того, что называют проблемой доверитель-агент. В большинстве крупных фирм поставщики финансов (доверители) не в состоянии активно управлять компанией. Они нанимают агентов (менеджеров), и эти агенты могут действовать методами, не всегда преследующими интересы держателей акций или облигаций.

Издержки по предотвращению агентов (например, менеджеров) от преследования своих собственных интересов за счет своих доверителей (например, акционеров). Это могут быпъ издержки, оговоренные договором, и издержки мониторинга. Вдобавок существуют агентские издержки потери состояния, которые определяются степенью отказа от превентивных мер, в то время как менеджеры продолжали преследовать цели преувеличения состояния за счет акционеров.

Если руководство компании работает на преувеличение состояния акционеров, держатели долговых обязательств могут иметь все основания опасаться проблем доверитель-агент, так как могут иметь место действия, приносящие потенциальные выгоды владельцам за счет кредиторов. Менеджеры могут обманывать или вводить в заблуждение кредиторов. Например, руководство может собрать средства с держателей облигаций, уверив их в том, что это кредит с низким уровнем риска (и поэтому процентная ставка низкая), так как рычаг компании низкий и средства будут использованы в проекте с низким уровнем риска. В случае если менеджеры вкладывают средства в предприятия с высоким уровнем риска, уровень рычага компании повышается при увеличении суммы кредита. В результате первоначальные кредиторы не получают прибыльности, достаточной для уровня риска, и компания пользуется финансированием с низкой процентной ставкой.

В качестве альтернативы рассмотрим пример компании, которая уже испытывает финансовые затруднения. С точки зрения акционеров, не много потеряешь, взяв на себя огромный риск, участвуя в проектах с очень высоким уровнем риска. Если риск окупается, акционеры от этого выиграют, но держатели долговых обязательств получат не более чем оговоренные фиксированные проценты. В случае неудачи акционеры не пострадают, а держатели долговых обязательств не смогут выполнить свои обязательства по ценным бумагам.

Из этой проблемы вытекает другая проблема - проблема информационной асимметрии, то есть менеджеры владеют информацией, не известной поставщикам долга. Один из возможных путей ее решения состоит в выделении средств на мониторинг. Кредиторы затребуют премию на долговые проценты для компенсации этих дополнительных расходов. В договор ссуды также обычно включаются соответствующие ограничения (отдельные статьи договора). Например, могут быть введены ограничения на уровень дивидендов, с тем чтобы акционеры не раздели компанию догола. Могут быть введены ограничения на общий уровень задолженности с точными соотношениями капитала и рычага доходности. Менеджеры могут быть ограничены в распоряжении основными активами или в виде деятельности, которую они имеют право вести.

Дата: 07 июня 2013



 
Популярные материалы

Рубрики
ПорталО МосквеПолезные телефоныКартыРадиоБиблиотекаО проектеСправочник Москвича